「ビットコイン決済」失敗の歴史と教訓 / MSTR はBTC財務企業群で明らかに優位？

じいじ

Jul 07, 2025

こんにちは、じいじです。

「BTCインサイト」本日のトピックスは「BTC決済」と「BTCトレジャリー企業」。どちらも界隈で盛んに議論されている旬なトピックとなっています。ぜひ、お楽しみ下さい。

「ビットコイン決済」失敗の歴史と教訓
MSTR はBTC財務企業群で明らかに優位？

【スポンサー】Blockstream Appのご紹介

BTCインサイトは、ビットコイン保有者向けの理想のモバイルウォレット「Blockstream App」に支援されています。

Blockstream Appの特徴：

ビットコインに特化したモバイルウォレットで、シンプルでわかりやすいユーザー体験。
世界トップの技術力を誇るBlockstream製。セキュリティやプライバシー面も安心。
Jadeなどのハードウェアウォレットと連携することで、セキュリティをさらに強化

Blockstram AppはiOS、Android、デスクトップのマルチプラットフォーム対応。
ビットコインの安全な保管や送金に今すぐ活用してください。

アプリはこちら：iOS / Android

公式サイト：https://blockstream.com/app/

Blockstream製の最強ハードウェアウォレットJadeの購入はLightning Baseにて。

こちらから購入

「ビットコイン決済」失敗の歴史と教訓

(※本記事は、@JoeNakamotoの動画をもとに要約・編集しています。本文はこちら)

ビットコイン決済の歴史と、特に重要な「ビットコイン決済の失敗」について簡単に振り返ってみましょう。テスラは2021年にほんのわずかな期間だけビットコインを受け入れ、その後すぐに取りやめました。なぜテスラはビットコインの受け入れをやめたのか？みんな大好きなビリオネア、イーロン・マスクが「環境への懸念」を理由に挙げたからです。「フェイクニュースだ！」と言いたいところですが、ケンブリッジ大学の研究やダニエル・バトンの研究によれば、ビットコインのマイニングは今やほとんどの産業よりも環境に優しく、実は世界で最もグリーンな産業かもしれません。

マイクロソフト、ビル・ゲイツのベイビーも2014年にビットコインを受け入れましたが、その後取りやめました。マイケル・デルのデルも同じく2014年にビットコインを受け入れ、そしてやめました。つまり、「ビットコインを受け入れます！」というニュースは一時的な話題になりがちで、大企業が派手に発表した後、こっそり撤退するパターンが多いのです。2021年や2022年の派手なクリプトインフルエンサーみたいに、騒がしくて目立った後、急にAIに夢中になるような感じです。「ロボットかよ！」ってね。

でも、今回はもしかしたら本当に違うかもしれません。

「ただHODLする」ナラティブへの挑戦と批判

ここで問題です。ビットコインを実際のお金として使うこと、つまり「これで買い物！」みたいな使い方は、ビットコインの世界でもまだあまり流行っていません。主流メディアは、ビットコインがETF承認されたときや過去最高値を更新したとき、その後の暴落で「ビットコイン死にました」報道をするとき、最近では企業がビットコインを財務資産として保有すると発表したとき（退屈ですよね）くらいしか注目しません。そして、残念ながら（これは私の意見ですが）、ビットコインコミュニティの多くの人は「ビットコインは絶対に使わない、貯めるだけ」という教義をまるで聖書のように唱えます。「ドルは使うけど、ビットコインは貯める」ってね。この人たちは死ぬまでビットコインをHODL（保有し続けること）して、取引なんてしないでしょう。

2010年に10,000ビットコインでピザを2枚買ったラズロ・ハニェツの話は、もはやミームになっています。みんな彼が「失敗した」みたいに扱いますが、実は彼はビットコイン初の取引をした伝説の人です。ビットコインがお金として機能しないと、その価値は完全に理解されません。さもなきゃ、ただの投機資産で、貯め込んで誰かが使うのを待つだけになってしまいます。そして、「ただHODLしろ」と推奨する多くの企業は、貨幣の自由を目指しているのではなく、「価格が上がる」こと、フィアットでの利益、ウォール街の承認を求めているだけだと思います。ラリー・フィンクもこのメッセージを支持してるよね、なんて。

では、ビットコインがお金としてそのノイズを突き破れるか？私はかなり近いところまで来ていると思います。その理由を説明します。

スクエアのフリクションレスなビットコイン統合

過去1か月で、主要なPOS（販売時点情報管理）デバイスがビットコイン決済を追加しました。ジャック・ドーシー率いるスクエアは、米国で約320万、世界中で400万のマーチャントを抱えています。イギリスに住む私でも、英国中でスクエアの端末を見かけます。本当にどこにでもあるんです。ジャック・ドーシーはNostrで、このビットコイン統合が「フリクションレス（摩擦のない）」ものになると共有しました。最初はデフォルトでフィアットに自動変換されますが、売り手は希望すればビットコインを保持することもできます。

サイドバー：ジャック・ドーシーはめっちゃガチのビットコイナーです。私と彼はお揃いの可愛いサーフボードを持っていて、それはガーナのビットコイン・アカシ・タウンシップ・プロジェクトで手に入れたものです（私のチャンネルでチェックしてね、めっちゃクール！）。ジャックのこの動きは、クリプトのハイプやPRのためのものじゃありません。メインストリートにリーチするインフラを持ち、本物のビットコイナーが運営するビットコインの取り組みです。もう一人のビリオネア詐欺師（おっと、イーロン、ごめん！）の話じゃないんです。

ステーキ・アンド・シェイクがビットコイン・ライトニング決済を導入

次に、完全に予想外だったニュース。ステーキ・アンド・シェイク、このアメリカの老舗バーガーチェーンが、米国の多くの店舗に加え、フランス、モナコ、スペインの店舗でビットコイン・ライトニングを受け入れ始めました。これは本気です。このグローバルな導入で、顧客がクレジットカードの代わりにビットコインで支払うと、処理手数料が約50％削減されるんです。50％！ファストフードビジネスにとって、利益率は重要です。手数料が50％減るのは彼らにとって大きな勝利であり、ビットコインにとっても大きな勝利です。

ステーキ・アンド・シェイクがビットコイン決済を始めた日、彼らは全世界のビットコイン取引の0.2％を占めました。たった一つのレストランチェーンでこの割合は驚異的で、かなりの取引量を意味します。「ビットコインを受け入れることで、顧客がいる場所で顧客に会える。マーケティングのギミックを求めたわけじゃない」という彼らの言葉が大好きです。これはビットコインの循環経済のテーゼそのものです。「価格が上がる」ことじゃなく、「ビットコインが回る」こと。現金やクレジットカードと並んでビットコインで支払えるようにすることは、ビットコインを他のグローバルな決済手段と同等にします。

これ、過去10年の「ビットコイン受け入れます！」という一過性のニュースとは全然違います。この企業とCEOは本質を理解しているようです。ビジネスにとって良いことは、顧客にとっても良いこと。この事例は、あなたのビジネスでもビットコインを受け入れるべき理由を示しています。どうやるか気になるなら、Swiss Bitcoin Pay、Blink Wallet、BTC Pay Serverをチェックすることをおすすめします。私はこれらの会社と関係ありませんが、実際に使われているのを見て、めっちゃうまく機能してますよ。あ、もし英国在住ならMusketをチェック。フィアットとビットコイン決済を同時にPOSで処理できる、めっちゃクールな英国企業です。

Rumbleがクリエイター向けビットコインウォレットを構築

次に、Rumbleがクリエイター向けにビットコインとテザー（もちろんテザーはクソコインだけど、ガチのビットコイナーが運営してます）を統合したウォレットを構築しています。最近、テザーがRumbleに大きな出資をしました。Rumbleのウォレットは、ビットコインを主流に近づける大きなチャンスと見ています。Rumbleは月間約6000万人のアクティブユーザーを抱えています。もし彼らがビットコイン・ライトニングを核にしたウォレットを成功させれば、ビットコインのクリエイター経済での稼ぎや支出の大きなオンボーディングになるかもしれません。これはまた、循環経済を形成するものです。さらに、クリエイター（私みたいな！）が広告主に依存しすぎないようにもなります。

スクエアのニュースと同じく、これは大きなインフラの動きで、ハイプのためのハイプではありません。ただし、Rumbleはかなり政治的なプラットフォームです。彼らはドナルド・トランプのTruth Socialを運営し、プラットフォームの主要な人物にはアレックス・ジョーンズ、アンドリュー・テイト、ラッセル・ブランドといった、主流派には受け入れられにくい面々がいます。ビットコインが政治的な道具（解放以外の目的で）になるべきではないと思うので、この採用に関しては少し慎重です。でも、起こっていることには変わりなく、止められません。

世界中で急増するビットコイン循環経済

ビットコインの循環経済、これは私が最も情熱を傾けている主流の決済ポイントです。私のコンテンツをフォローしている人は、ぜひチャンネル登録を！これが私をめっちゃ興奮させるんです。世界中で本物のビットコイン経済が急速に現れています。まるでビッグバンが起き、循環経済が脱出速度に達している感じ。マデイラ島、ケニアの都市やブッシュランド、南アフリカのタウンシップや富裕な沿岸都市、これらの場所ではビットコインが現金として使われています。BTCマップの新しい点一つ一つが物語を語っていて、私は過去4年間それを記録してきました。毎週新しい循環経済がポップアップしている感覚です。自分で確かめたければ、btcmap.orgにアクセスして革命を探索してください。革命はテレビでは放送されませんが、マップには記録されます！

ライトニングネットワークの説明とデモ

私の動画を見ている人は、超高速な決済クリップを見たことがあるはず。それがビットコイン、もっと具体的に言うとビットコイン・ライトニングです。ライトニングって何？ビットコインの上に構築されたレイヤー2で、超高速かつ超低コストに設計されています。ビットコインのメインネットワークでは取引確認に約10分かかりますが、ライトニングならほぼ瞬時に、ほとんど手数料なしで取引が確認できます。コーヒーや食事の支払いみたいな日常のことに最適です。

スクエア、ステーキ・アンド・シェイク、循環経済、Rumble、これら全てがビットコイン・ライトニングを使っています。コーヒーをオンチェーンで払う時代は終わりました。そんなのナンセンスですから。ライトニングはめっちゃプライベートで、それがもう一つの見落とされがちなポイント。取引の追跡が難しく、それがビットコインの目的であるプライバシーと主権の取り戻しに繋がります。

ライトニングは今、めっちゃ勢いを増していて、めっちゃうまく機能しています。BitKitのQRコードをスキャンして試してみてください。最初の10人は無料でビットコインがもらえます！ライトニングの使いやすさを証明したいので、Bit RefillでAmazonの€10ギフトカード（ポルトガル在住だけどスペインのギフトカードでOK）を買ってみます。BitKit（私が好きなライトニングウォレット）を開いて、ライトニングで支払います。10,641サトシ（ビットコインの最小単位）で、QRコードをスキャンすると即座に支払い完了。ギフトカードがすぐ表示されます。せっかくなので、このギフトカードを公開します！見つけた人はコメントして€10楽しんでください。ビットコインは本物で、速くて、めっちゃ使いやすいんです。

まとめ

バーガー、ビデオアプリ、ローカルコミュニティ、人気の決済端末、これらがビットコインをお金として人気にしています。私は7～8年ビットコインを追ってきましたが、久しぶりに「流れが変わった」と感じます。ビットコインは長い間、主流メディアに叩かれ、 fringe（周辺的）な存在でした。でも、今、めっちゃ面白い、ノーム（普通の人）にも親しみやすい話がたくさん出てきています。主流メディアはビットコインを真剣に受け止めるべきだし、謝罪すべきかも。いや、単に「ほら、言ったじゃん」って感じかな。

あなたはビットコインを使う？個人的には、ビットコインを使ってみないとその感覚はわからないし、この素晴らしい静かな革命の一部にはなれないと思う。使ったビットコインはフィアットで補充するか、できればビットコインで稼いでね。長期的にはビットコインがどこに行くか、フィアットがどこに行くか、みんな知ってるよね（投資アドバイスじゃないよ！）。」

MSTR はBTC財務企業群で明らかに優位？

(※本記事は、 @bitcoinnotcryptoによるYouTube動画を要約・編集しています。動画はこちら)

ビットコインを企業資産として保有する企業（ビットコイン・トレジャリー企業）が次々と登場しています。それぞれが異なるビットコイン取得戦略を持ち、さまざまなインフルエンサーの支援を受け、多様なビジネスプランを展開しています。しかし、私はこれらを見れば見るほど、MicroStrategy（MSTR）がこの分野で明確な勝者だと確信しています。以下では、なぜMSTRがレバレッジを効かせたビットコイン投資の分野で強力な「堀（競争優位性）」を持つのか、その理由を詳しく説明します。

新しい指標と市場の注目

最近、ビットコイン・トレジャリー企業に対する注目が高まっています。特に、MSTRが開発した「ビットコイン・イールド（Bitcoin Yield）」や、アダム・バックが提唱した「MNAV（市場純資産価値）をカバーする月数（Months to Cover MNAV）」といった新しい指標が話題です。これらの指標により、小規模なビットコイン・トレジャリー企業が注目を集めています。なぜなら、こうした企業は保有するビットコインの量に対して、相対的に多くのビットコインを取得できる（高いビットコイン・イールドを実現できる）からです。

例えば、MSTRが1,000ビットコインを取得したとしても、彼らはすでに580,000ビットコインを保有しているため、割合としては小さい増加です。一方、MetaPlanetが1,000ビットコインを取得した場合、彼らの保有量が例えば8,000ビットコイン程度だとすると、割合としては非常に大きな増加になります。しかし、この「割合」の視点だけで勝敗を決めるのは誤りです。市場は単にビットコインの保有量を増やすことだけでなく、それが株価や市場全体にどう反映されるかを重視します。

小規模企業の戦略と限界

MetaPlanetは、高いプレミアムで新株を発行し、「動くストライク・ワラントシステム」を活用してビットコインを取得しています。この方法は株主の希薄化を抑えつつ効果的ですが、MNAVが圧縮されるとどうなるのか？次の成長段階では何をするのか？といった疑問が残ります。同じような課題は、Semler、Asset C21、21 Capitalといった他の企業にも当てはまります。

例えば、21 CapitalのCEOジャック・マーズは最近のインタビューで、彼らの最初の「製品」は公開企業としてのエクイティ（株式）だと述べています。つまり、公開企業になった後、株式を売却してビットコインを取得する戦略です。しかし、この戦略は市場がそれを支持し続ける限りしか機能しません。MSTRも昨年、ATM（At-The-Market）発行で大量のビットコインを取得しましたが、MNAVが圧縮され、株価は比較的安定したまま上下動を繰り返しています。市場はすでにこの戦略を織り込んでおり、株価の急騰は見られませんでした。

MSTRの次のステップ：債務戦略

MSTRは他の企業よりも一歩先を行っています。彼らはすでに普通株のATM発行の段階を終え、次なる戦略として債務商品を活用しています。具体的には、ビットコインの価格上昇率が債務コストを上回ることを前提に、債務を利用してビットコインを取得しています。

最初に試みたのは担保付き債務でしたが、これは制約が多く非効率的でした。次に転換社債を導入しましたが、これには問題がありました。転換社債の買い手は、会社の利益に反する行動（例えば、株のショートポジションを取る「デルタヘッジ」）を取ることが多く、株価を押し上げる協力が得られませんでした。

そこでMSTRはさらに進化し、優先株（Preferred Stock）発行に移行しました。「Strike」「Stride」「Strife」という異なるニーズに応じた優先株を発行し、これを「永久的な債務資本」として活用しています。これにより、債務の借り換えが不要になり、ビットコイン購入資金を確保しつつ、ビットコイン価格の上昇による利益を最大化しています。

MSTRの「堀」は何か？

他の企業（Semler、Asset C21、MetaPlanetなど）も同様の優先株を発行できる可能性はあります。しかし、MSTRの真の「堀」は市場の流動性にあります。MSTRの優先株（Strike、Stride、Strife）はNASDAQで取引されており、十分な取引量と市場の関心があります。一方、Semlerや他の企業が優先株を発行しても、同様の流動性や投資家の関心を確保できるかは疑問です。

流動性と市場の関心こそが、MNAVのプレミアムや転換社債の有利な発行を可能にし、特定の投資家向けにビットコインを組み込んだ債務商品を開発する力を与えます。MSTRはこの点で圧倒的なリードを持っており、模倣企業が一時的に注目を集めても、資本は最終的にMSTRに集まりやすいのです。

ビットコイン価格への影響

さらに、他のビットコイン・トレジャリー企業がビットコインを購入することで、ビットコインの価格が上昇します。この恩恵を最も受けるのは、最大のビットコイン保有企業であるMSTRです。私は、MSTRが今後も企業として最大のビットコイン保有者であり続けると思います。彼らは現在、スタートアップのような「蓄積フェーズ」にあり、市場に適した商品（債務商品）を見つけ、ビットコインの価値上昇を利用したシンプルなキャリートレードを行っています。この戦略は、個人投資家には真似できない規模と効率で実行されています。

流動性の重要性とファーストムーバーアドバンテージ

市場では「勝者総取り」の傾向があり、これは流動性によるものです。MSTRは、株、優先株、転換社債のいずれにおいても最も流動性の高いビットコイン・トレジャリー企業です。この流動性が、MSTRの優位性をさらに強化します。他の企業が独自の「堀」を築く可能性はゼロではありませんが、非常に難しい挑戦です。

MSTRは5年間、ビットコインの購入と保有を透明に進めてきた実績があります。これは他のどの企業にも匹敵しないファーストムーバーアドバンテージです。次に長い実績を持つMetaPlanetでさえ、わずか1年程度です。私はMetaPlanetにも強気ですが、MSTRの先行者利益は圧倒的です。

債務リスクについて

債務を活用することに不安を感じる人もいるかもしれませんが、MSTRの債務は非常に管理しやすく設計されています。転換社債の満期は数年後に設定されており、市場が低迷する時期に満期が来るリスクは低いです。また、転換社債は株式に転換可能であり、希薄化も計算済みでビットコイン取得による価値増加を上回る構造です。

他の企業の中には、債務を過度に活用し、リスクを抱える可能性もありますが、現時点ではそのような例は見られません。MSTRや他の主要企業の債務は、業界標準と比較しても十分に担保されています。債務への懸念は、データに基づく分析ではなく、感情的な「雰囲気」に基づくものが多いのです。

まとめ：MSTRの優位性

MSTRは、最大のビットコイン保有量、最も流動性の高い市場、そして最大のメディア注目度を持つ企業です。他の企業が一時的に注目を集めることはあっても、MSTRはイノベーターであり、ファーストムーバーとしてこの分野をリードし続けます。

日本ではメタプラネット暴騰のニュースが話題になりましたが、トレジャリー企業が雨後の筍で増えるフェーズが転換した時、どの企業が生き残っているのでしょうか。オリジンであるMSTRの動向、ミーム化したセイラー氏の変化が大きな影響力を持っているのは間違いありません。ETFやトレジャリー株は「ビットコインの自己管理」への架け橋か、既存金融のトロイの木馬か。皆さんのご意見ご感想をお待ちしております。